神州信息：聚焦金融軟服，迎國產替代與分布式機遇
投資亮點
首次覆蓋
神州信息（000555）給予跑贏行業評級，目標價14.00元，對應31x022eP/E。理由如下：
神州信息是國內領先的IT供應商，涉足金融、政企、運營商三大行業，綜合實力居市場前列。2018年起公司聚焦金融軟服，以銀行IT為主線，2018-2020年公司銀行IT整體市場占有率分別達3.2%/4.7%/4.1%，穩居市場第三；核心與渠道系統實力強勁，2013-2020年在核心系統與渠道管理系統連續8年位列行業第一，2019年市占率分別為9.1%/23.1%。
在技術升級與國產替代雙輪驅動下，金融IT景氣度走高。主要原因包括：1）國產替代催化，帶來底層分布式架構升級以及全棧軟件適配和更新需求；2）技術升級內生需求顯現，核心系統迎來更換周期及分布式轉型需求疊加，進入快速擴張期；3）精細化運營催生場景金融需求，金融服務場景化下沉，B端差異化定位場景金融藍海市場仍待開拓。
銀行IT及核心系統市場格局分散，大行采取分階段、分業務模塊化策略，納入多家供應商。公司具備兩層優勢：1）研發投入保持高位，分布式系統具備先發優勢；2）與大行合作經驗豐富，早期積累大行業務經驗并向中小行輸出，目前以核心系統為主的業務在國有行和股份制銀行覆蓋度位于市場前列。
我們與市場的最大不同？我們認為公司自2018年起戰略聚焦金融軟服，且在技術和大行案例上具備先發優勢，有望率先受益于國產替代和分布式機遇，在收入規模擴大基礎上逐漸顯現規模效應，迎利潤釋放。
潛在催化劑：銀行IT國產替代確定性高，帶來中長期行業擴容機遇。
盈利預測與估值
我們預測公司2022/2023年總收入分別為123.25/136.69億元，歸母凈利潤分別為4.49/5.25億元。首次覆蓋給予跑贏行業評級，目標價14元，對應公司31x2022eP/E。當前交易于25x2022EP/E，較目標價有23%的上行空間。
風險
擔保風險，商譽減值風險，股權質押風險，市場競爭風險。
