先河環保的業績是什么狀態？差不多就是一臺生銹中的小型取款機吧

我們今天來看先河環保的情況，他們家最近卷入了一些事件，我們就不參與他們的事件討論了，因為相關的新聞已經很多了，我們還是看他們的財報。

首先還是要看先河環保是經營什么產品的：

除了有一些其他業務以外，環境監測系統和運營及咨詢服務各占一半，環境監測系統還是更多一些。我查看了其官網，主要有用于水和空氣的監測設備和系統等業務，這些設備主要的客戶應該是各種制造業的工廠，當然還有和這些領域相關的政府監管部門，比如環保局在各家化工廠門口安裝的監測設備。前段時間看新聞，甚至有些農田附近也安裝有。

我們看其5年前，也就是2016年的情況，當時環境監測系統的占比達到了79%，而第二大業務運營及咨詢服務只占13%。雖然運營及咨詢服務更賺錢，但其前提是前期賣出的產品必須有一定的市場存量，如果系統越賣越少，那么遲早運營服務等也是要萎縮的。

先河環保97%以上的產品都是在國內使用，其產品出口占比不到3%。或許是產品缺乏國際競爭力，或許其本來就是在這個環保大潮下運營而生的公司，壓根就沒有供應全球的規劃。

從氣泡圖來看，先河環保2019年營收增長停滯，2020年和2021年營收和凈利潤都有所下滑，雖然氣泡仍有那么大，但2021年已經在搶占左下角的最差位置了。

從5年時間的營收和凈利潤的表現和變化來看，2018年開始了凈利潤增長下降，營收還穩住了32%的增長水平；2019年營收和凈利潤幾乎都停止了增長；2020年和2021年都是營收10%左右的下降，凈利潤卻有接近五成的下降。

分產品來看，環境監測系統下降了23.7%，而運營及咨詢服務增長了15.9%，其他業務也下降了33%，第一大產品環境監測系統的銷售下降是其營收萎縮的主要原因。

讓人非常遺憾的是，2022年一季度，這種情況就更趨惡化了，其營收和凈利潤同比繼續下降，這次凈利潤是下降至600萬元的水平了，看來前面提到的監測系統下降，導致其設備市場存量下降的猜測正在慢慢變成事實。

毛利率持續下降，雖然4年來下降了6.4個百分點，但要說44.7%的毛利率不高，我想很多做設備的企業是不同意的，這已經算相當高的毛利率，至少比絕大多數設備制造業的毛利率要高。

在2019年及以前，10%以上的凈資產收益率還算說得過去，但近兩年跌至10%以內，2021年已經只有3.4%了，跟那些村鎮銀行的定期存款利率都差不多了。

分產品來看，環境監測系統的毛利率還有小幅提升，而近年來增長較快的運營及咨詢服務毛利率卻有較大幅度下降。誰說服務就沒有面臨競爭呢？至少我知道的就有幾家化工廠，他們就是受不了設備廠家的環境監測系統服務費太貴，而換成第三方服務的。

雖然降幅較小，但2022年一季度，毛利率同比仍然是下降的。看來暴利行業，除百壟斷了技術和市場，否則只會在短期供需不平衡的時候存在，一旦市場成熟，誰也不可能永遠躺著賺大錢。

雖然有營收萎縮造成的占比上升，但從其成本費用的構成和占營收比來看，在2018年總成本占比達到77%的低點后，開始上漲，2021年已經達到了85.9%，2022年一季度更是達到了97.6%，其利潤空間受到了嚴重壓縮。

好像每一項期間費用的增長都不是很多，但是除財務費用以外，都在小幅增長，這種情況說明，就是營收這個分母變小帶來的占比變化，看來收縮中的公司很難經營好，對誰都一樣，先河環保也不能例外。

收縮中，只有研發費用同比是在提升的（我們忽略掉稅金及附加這個不可控因素），這多少又給投資者們一些希望。銷售費用和管理費用均比營收下降更多，哪怕總成本也是這種情況，那么其凈利潤下降的原因就是成本費用以外的因素了。我們對比其兩年的利潤表以后，資產和信用減值準備多提了一些是產生差異的主要原因。

先河環保的資產負債率低至15.3%，流動比率為5.28倍，速動比率達到了4.41倍，現金都比總負債高出一倍多，其資產負債表方面沒有什么值得說的。一定要說就是相對于其業務，資產布置得太充裕了，導致凈資產收益率低得不如理財產品的收益率了。

現金流量表現方面也還可以，除2018年以外，其他年份都有持續穩定的經營活動的凈現金流入，而且其投資需求很小，分紅等支出也不大，就靠經營活動的凈現金流，完全能夠滿足這些需求，而且還有不小的結余。

從先河環保的經營和業績表現來看，主業萎縮，靠存量設備維護賺錢是其近兩年日子過得還不錯的主要原因，不用怎么投入就可以不斷的取得一定的凈利潤和凈現金流。但是老本總有吃完的一天，就算是取款機，也要維護和更新，不然就要生銹了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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