申萬宏源：眼前是最好的時候四季度風險大于機遇

6月28日，申萬宏源2022年夏季策略會在線上舉行，申萬宏源在最新的策略報告中指出，A股三季度總體高位震蕩，四季度A股可能再次面臨調整壓力。

申萬宏源指出，眼前就是最好的時候，外需仍有韌性，內需恢復性增長，容易線性外推。中強美弱預期階段性發酵，三季度A股總體有望高位震蕩，可以聚焦有邊際變化的賽道方向，只爭朝夕做彈性。隨著時間的推移，外需對居民收入預期的壓制可能逐步顯現，居民收入分配有待改善，房企悲觀預期更難扭轉。更多考驗中國經濟內生動力的四季度，風險大于機遇。

這樣的預期映射到短期，我們認為，眼前的行情也不宜期待太高幅度，需要腳踏實地，圍繞基本面的結構性變化找機會。申萬宏源表示。

對于2023年，申萬宏源指出，基本面改善可以線性外推，長時間的復蘇期投資，是目前市場對 2023 年展望的主流預期。但是復蘇預期的線性外推，四季度可能就會受阻，2023年也需要耐心等待有利的宏觀環境再次出現。對A股最有利的宏觀環境是海外穩增長，中國搭便車，經濟穩、改革進。屆時A股結構性機會有望精彩紛呈。2023 年大概率有這樣一個階段，但站在當下，美國重啟刺激是后話的后話，先要等待衰退信號進一步明確，還需等待通脹受控，政策轉向。另外，傳統能源供給不足是長期問題，2022年PPI同比回落的趨勢沒問題，但大宗商品價格潛在的波動率可能正在被低估。一旦供需格局逆轉，商品價格可能有一個迅猛回調的階段。而隨后海外重啟經濟刺激，通脹也可能很快回升。復蘇很短，過熱和滯脹更長是時代特征。2023 年長時間復蘇的樂觀預期可能并不穩固。

對于板塊選擇，三季度申萬宏源建議重點關注成本壓力緩和最受益的先進制造，包括光伏硅片、動力電池以及公用事業，包括火電、燃氣。同時，關注有格局優化邏輯的消費品，關注行業處于擴張期消費細分領域，烘焙食品、預加工食品、品牌化妝品等。

對于長線的板塊選擇上，申萬宏源指出當前白酒、醫美、軍工、半導體等景氣賽道并不稀缺，缺的是對中國構建國際競爭力有重大影響的賽道，也只有這樣的賽道才可能是牛市根基，成為帶領市場向上突破的方向。

申萬宏源表示，科技周期是人心所向，2022 年科創板神似 2012 年創業板的討論，體現了市場對科技周期的渴望。但海外環境的壓力客觀存在，中國在互聯網、網絡安全、數字經濟等方向上的創新速度已不及海外。

我們更看好新老能源周期。現階段電力成本優勢，依靠火電占比高+中國電力企業未獲得市場化利潤支撐，實際上電力企業在補貼居民和企業，這樣的組合終歸不能長久，但長期依靠新能源轉型，中國電力成優勢可能夯實。申萬宏源指出，便宜的電力將使得中國高能耗行業極具競爭力，從一定意義上講，新能源投資可以通過制造業產成品實現出口，本質上是可貿易品。有經濟性的基建，在需要的時候完全可以多投一些，這是新能源投資預期高，卻仍有想象空間的重要原因。