周末和朋友聚會，談到幾個觀點，現在給大家分享一些四季度乃至明年行情走向的判斷，以及目前市場現存熱點的討論。

......

1、金融權重和價值板塊已經見底，四季度會有估值修復。

結論其實沒啥爭議，以金融、價值為首的上證50，早在9月份就已經漸漸走出了這個方向，有爭議的地方在四季度估值修復的空間有多少，哪些板塊會有比較強的預期。

一部分人（剛從新能源、周期退下來，喜歡大開大合的激進派），不看好這些板塊有多少空間，認為只是會有一小段反彈。理由是今年公募、私募的投資理念發生了很大的改變，金融、價值板塊也不具有中長期走好的邏輯。

雖然往年四季度通常都會有以大權重為首的紅包行情，這主要和基金持倉有密切關系，以往基金重倉的都是金融、地產、消費，年底為了沖沖業績和排名，都會拉一把自己的重倉股。

回頭看今年，基金重倉變成了新能源和周期，這兩又都在高位，在基金獲利豐厚的背景下，四季度再走一段行情是比較難的，這個時期會更偏向防御。

另一部分人（風格穩健的老實人）投了反對票說，之前基金漂移和量化對市場的影響已經過去，核心資產經歷過上半年的大幅下跌，已經跌出價值，即使短時間內沒有多大的空間，但在配置的角度，目前的位置非常合適。

2、周期股（煤炭）再難成為主流。

近期周期股和期貨市場是受到影響，導致波動劇烈。但我們對周期的調控已經不是第一次，其中期貨市場早已經針對交易規則和限倉有了多次調整。

這次影響這么大有兩點原因，一是措辭更加嚴厲，打擊力度更大，二是政策調控越到后面，影響力越大。但是煤炭還是有非常強的邏輯支撐，目前打擊的只是過度的投機炒作。

期貨市場可能高點已經出現，但是期貨價格和股票并不見得是同時見頂。通常情況是期貨見頂早，股票見頂晚，因為期貨價格見頂后，業績會延后一步表現，其中部分還會有脈沖甚至新高，但波動會很大。

這時候另一部分人跳出來了，持不樂觀的態度，認為四季度往后，煤價和股價上行的空間已經非常有限，會以中樞下移的方式逐漸見頂。

原因是市場預期拉的太高，而目前現貨和期貨的價差很大，高一點現貨要到2500-2600，但長協價格僅有1200-1500。市場看的更多是現貨價格，但是大量的成交都只是長協價格，這個現象同樣出現在海運價格上。

煤炭目前的交易價值僅僅體現在他的彈性，波動率越高，吸引的活躍資金越多。但是隨著交易難度逐漸增大，后續的彈性會慢慢減弱，對市場的吸引力也會下降。

3、關于軍工和半導體行業的看法。

一個軍工行業的朋友就說了一點：某規劃下來的訂單拿到手軟，未來2-3年的業績很直觀；

半導體來的是一位某上市公司的中層，我第一次見。席間沒有很多交流，趁著合適的時候，拋磚引玉問了下他對之前很火的功率半導體（IGBT）的看法。

觀點和我了解到的差不太多。今年催生的功率半導體和汽車芯片行情，都是疫情影響導致海外產能投放不上，另一面是新能源的高速增長帶來大量的需求，二者一疊加，就造成了短期供需錯配的現象。

但這種現象預期在明年年中很快就會消失，所以企業在產能擴建上非常謹慎。而半導體芯片的中長邏輯更應該放在先進設備和制程上。

4、回到第一個問題，既然都認為四季度有估值修復的行情，那最有可能走出來的是哪個。

結合大佬們的觀點，以及我自個兒的看法，也做個總結梳理。咱們在9月底，10月初的文章就特別講到過，看好上證50和中概互聯。

港股這頭就不講了，上證50是非常有機會走出一次不錯的行情，甚至是帶著上證指數創年內新高。目前上證50已經創出8月份以來的高點，后面咱們還是看好繼續震蕩走高。

板塊方面，幾位大佬看好的是銀行和地產，消費的觀點比較雷同，反彈有，但持續走好的邏輯缺乏支撐，不管是白酒也好，還是豬肉也好。

地產的觀點實際上我不太認同，雖然zc面確實有邊際改善的預期，但是和消費一樣缺乏中長期的邏輯，至少在有明確的拐點數據出來前。

金融這頭，最早咱們列過看好程度的排序，證券＞銀行＞保險。但現實中最近表現好的反而完全相反，保險＞銀行＞證券。

不過我的觀點還是不變，證券和銀行都是金融當中比較不錯的選擇，保險還未到基本面拐點。銀行中大佬們普遍認為消費行和部分城商行是最好的，近期銀行三季報中，平安、杭州、常熟的業績都挺不錯。