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摘要：漢隆集團于2022年5月23日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是位于中國陜西省安康市的花崗巖礦業公司。2021年收入為96.8萬元，凈虧損789.7萬元，毛利率79.24%。

S&TLiveReport獲悉，成立源于2018年漢隆集團股份有限公司Hanlong Group Limited（以下簡稱漢隆集團）于2022年5月23日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。公司曾經在2021年5月13日和11月19日遞表，這是該公司第3次遞交上市申請，獨家保薦人為國金證券。

公司是一家位于中國陜西省安康市的花崗巖礦業公司。公司的產品為主要用于建筑及建筑裝飾用途的黑色系花崗巖荒料。公司從七里溝項目開采花崗巖荒料，而七里溝項目為一個位于中國陜西省安康市漢陰縣漢陽鎮筆架村（漢陰縣西南方向直線距離約40公里）的花崗巖露天礦山。

公司目前就七里溝項目持有由漢陰縣自然資源局于2021年1月27日向漢隆礦業簽發且期限為15年（自2020年12月31日起至2035年12月31日止）的采礦許可證，根據獨立技術報告，控制資源總量約為17.6百萬立方米，而公司七里溝項目則擁有約逾6.0百萬立方米可開采的花崗巖荒料的控制資源量，而獨立技術顧問認為該資源量足以按目前預計的年產量100,000立方米開采60年。下圖簡述公司的業務模式

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公司的資源量及儲量資源量:根據獨立技術報告，于2021年12月31日，公司七里溝項目按JORC準則計算且在現有采礦許可證范圍內的估計資源量為36,451,300立方米，其中包括控制資源量及推斷資源量。下表載列公司七里溝項目的估計資源量：

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投資亮點

公司的七里溝項目包含黑色系花崗巖（其被視為高端花崗巖，售價高于一般花崗巖）；

公司的七里溝項目具有較高的獲準年產能；

與地下開采相比，成本相對較低且露天開采法更安全及更環保；

管理團隊經驗豐富且具有良好往績。

財務分析

截至2021年12月31日止3個年度：

收入分別約為人民幣0萬元、0萬元、96.8萬元；

毛利分別約為人民幣0萬元、0萬元、76.7萬元；

凈利潤分別約為人民幣-60.7萬元、-638.3萬元、-789.7萬元，年復合增長率為260.69%；

毛利率分別約為0%、0%、79.24%；

凈利率分別約0%、0%、-815.81%。

公司收入近百萬元，毛利近8成，達到79.24%，因為大量投入，暫為虧損，無凈利潤。

預付款282萬、賬上現金2443萬、流動負債195萬、經營活動現金流為負1060萬。

行業前景

中國花崗巖行業的市場規模

于2016年至2020年期間，中國規格石材行業按收入劃分的市場規模由人民幣9,921億元增加至人民幣12,983億元，復合年增長率為7.0%。按收入劃分，花崗巖及大理石分別占2020年總市場規模的40.8%及33.5%。中國規格石材行業按收入劃分的市場規模預計將于2025年達到人民幣18,040億元，自2021年以來的復合年增長率為6.7%。花崗巖是規格石材的主要類別之一，自2016年至2020年一直保持平穩增長，并于2020年占按收入劃分的規格石材總市場規模的40.8%。隨著下游產業（例如基礎設施及園林綠化以及建筑裝飾）的需求增加，對花崗巖的需求預計將隨著未來應用更廣而進一步增加。

中國黑色系花崗巖行業的市場規模

于2020年，中國黑色系花崗巖荒料消耗量約3.50百萬立方米，其中約1.89百萬立方米或54.0%由中國國內礦業公司供應，其余約1.61百萬立方米來自海外進口，而預計于2025年中國黑色系花崗巖荒料消耗量約為3.87百萬立方米，其中約1.97百萬立方米或50.9%預計由中國國內礦業公司供應，及其余約1.90百萬立方米來自海外進口。

黑色系花崗巖被視為高端產品，其價格高于中國花崗巖的平均價格。根據弗若斯特沙利文報告，中國黑色系花崗巖按收入劃分的市場規模由2016年的人民幣791億元增加至2020年的人民幣1,066億元，復合年增長率為7.7%，高于中國花崗巖行業整體的平均增長率。此外，黑色系花崗巖占整體花崗巖市場的比重自2016年至2020年已從19.3%增加至20.1%。根據弗若斯特沙利文報告，黑色系花崗巖行業按收入劃分的市場規模預計將于2025年達到人民幣1,599億元，黑色系花崗巖占整體花崗巖行業的份額將達到20.9%，自2021年至2025年的復合年增長率為8.4%。

中國黑色系花崗巖行業按收入劃分的市場規模，2016年至2025年（估計）

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行業地位

根據弗若斯特沙利文報告，截至2020年12月31日，中國花崗巖行業擁有超過1,000家花崗巖開采公司及50,000多家經銷商、加工企業及相關服務供應商，這表明中國花崗巖行業競爭格局分散。

與中國花崗巖市場激烈的價格競爭相比，黑色系花崗巖產品因其品質較高及高端產品的定位，市場需求不斷上升，尤其是建筑裝飾領域。

目前，中國整體黑色系花崗巖行業相當分散，全國擁有250–300位參與者。目前，黑色系花崗巖礦山主要集中在福建、廣西、山西、陜西、四川、遼寧及吉林等省。

根據弗若斯特沙利文報告，陜西花崗巖行業的競爭十分激烈。根據中國自然資源部的最新信息（2021年2月27日），陜西約有15家公司從事花崗巖開采，但15家公司中有6家公司的采礦權證書已過期。于陜西省9位花崗巖采礦權擁有人中，僅公司及公司H能夠生產黑色系花崗巖產品。公司是陜西兩家開采及生產黑色系花崗巖產品的花崗巖采礦權人其中之一，也是唯一一家黑色系花崗巖礦產能100,000立方米╱年以上的公司。黑色系花崗巖的價格通常高于許多其他顏色的花崗巖。公司H為可在陜西生產西鄉黑花崗巖產品的公司，產能為5,000立方米╱年。

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：昌興國際(00803.HK)

昌興國際控股（香港）有限公司是一家主要從事鐵礦石及原材料開采及買賣業務的香港投資控股公司。花崗巖產品分部從事花崗巖開采及加工業務以及花崗巖產品銷售業務。其花崗巖產品包括原塊石及長石粉。是區內領先的建筑材料及礦產資源的供應商。昌興國際業務已擴展至(i)通過獲得一個花崗巖礦區,開拓礦產資源開采及生產業務,(ii)於中國江蘇省投資公共港口、倉儲服務以及生產長石粉。

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主要股東

潤豐資本、王奕豐先生及常女士將為公司的控股股東

招股前潤豐資本（一間由王奕豐先生擁有60%股權及由常女士擁有40%股權的投資控股公司）直接擁有公司已發行股本78.94%的權益。

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管理層情況

王奕豐先生，56歲，聯同常女士創立公司。執行董事、主席兼行政總裁。主要負責公司的戰略規劃及整體營運，包括日常業務管理及管理與業務伙伴的外部關系。王奕豐先生為常女士的配偶。擁有超過25年的企業管理經驗。曾擔任山西省臨汾地區新星化工廠的工廠代表人。曾擔任山西省臨汾地區經濟實業拓展公司總經理。曾擔任山西省臨汾地區天成油品供銷公司總經理。完成中國地質大學（北京）中國礦業開發投資戰略高級研修。

陳少鋒先生，60歲，總工程師、執行董事。主要負責監督七里溝項目的礦山設計、整體礦場建設計劃、地質資源勘探、設計及制定采礦流程及開采計劃，并監督國家及政府法規的實施。于采礦行業擁有逾19年相關經驗，其中于規格石材及變質巖開采行業擁有逾13年經驗，尤其是勘查、調查、位置選擇、填圖、道路建設、采礦技術及安全措施的開發以及監督中國境內與七里溝項目采礦工藝相似的各種規格石材的采礦項目。

常雨晴女士，48歲，聯同王奕豐先生創立公司，非執行董事。主要負責監督董事會并向其提供業務建議。常女士為王奕豐先生的配偶。擁有超過14年的業務管理經驗。曾擔任萬象投資集團有限公司董事。任深圳晉商晉融投資管理諮詢有限公司副總經理，任北京炳泰投資有限公司總經理及監事。獲得中國人民大學藝術學碩士學位。獲得香港公開大學中國文學文學碩士學位。

上市前融資

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中介團隊

據捷利交易寶數據統計，漢隆集團中介團隊共計9家，其中保薦人共計1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據較好。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

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保薦人承銷歷史業績

國金證券近期保薦的破發率為25%。

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輿情分析

目前通過企查查網站無法查到漢隆集團股份有限公司的任何負面消息（開曼成立），通過查詢其運營主體公司安康漢隆礦業有限責任公司，發現具有如下風險提示：

1個自身風險為漢陰縣應急管理局第三季度非煤礦山安全檢查時發現問題已責令改正；

1個歷史風險中，漢陰縣市場監督管理局對未按規定的期限公示年度報告做出行政處罰;

12個提示信息中，主要都是作為原告起訴他人，人員變更（法定達標人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示信息。

整體來看，一家2018年就開始經營的公司，法律訴訟方面屬于比較正常的范圍，網上并不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值為64.90億，其中最大市值為瑞科生物-B，最小市值為東原仁知服務；發行PE均值為28.69倍，PE整體水平偏上；申購人數均值為5321人；超購倍數上，均值為3.85倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在55.10%，整體來說，基石比例有增長趨勢；暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半；2月份，新上市的匯通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務首日大跌28.75%，物管類公司依然不受市場看好；瑞爾集團上市首日表現略差，但在3月份即將結束之時，新上三家新股暗盤表現頗為亮眼，其中最大黑馬為力高健康生活，緊隨4月份知乎回歸港，暗盤及首日表現極差，東原仁知作為一家小型物管，表現一般；五月份，首只上市的是云康集團，此公司較最后一輪融資估值，其折價36.01%發行，從側面反應現下發行市場普遍降估值的趨勢。