靠“秘方”起家的恩威醫藥上市，近半營收依賴潔爾陰洗液，研發僅13人

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 于娜 北京報道

靠秘方打造了財富傳奇的恩威醫藥，在資本市場也能一招鮮嗎？

雖然距恩威醫藥9月21日在深交所上市已過去多日，但是業內關于這家中藥企業憑何能夠上市的話題熱度仍在持續。

靠一紙秘方打天下，近一半的營收依靠一款30年前面世的產品 潔爾陰洗液，并且與創始人打造出來的財富和產品知名度相比，企業研發投入明顯低于同行，研發人員更是只有13人，這些成為恩威醫藥上市后備受關注的焦點問題。

在單品依賴模式下，公司如何應對核心產品收入下滑風險？如此研發怎么來推動產品創新？就此，《華夏時報》記者聯系采訪恩威醫藥方面，截至發稿，尚未收到回復。

靠秘方打天下出現動搖

一紙秘方成就了恩威醫藥，但是老本總有吃完的那一天。

隨著恩威藥業首次發行股票并在深交易所創業板上市，公司創始人薛永新的傳奇發家故事再次被提起。原本做建筑行業的薛永新偶遇道家奇人得婦科秘方，進而苦心研究終得中草藥液潔爾陰洗液，后憑借著該秘方產品成立恩威并將其一步步做大。

近年來，恩威藥業在以婦科產品為重點的同時，也開發了兒科用藥、呼吸系統用藥的多元化產品群，包括潔爾陰洗液、潔爾陰軟膏、潔爾陰泡騰片、山麥健脾口服液、清經膠囊、丹芎通脈顆粒等 17 個獨家品種。

按產品營收分類，2021年，恩威醫藥婦科產品收入3.8億元，占總營收的56.21%；兒科用藥收入1.05億元，占15.5%；呼吸系統用藥收入9921.24萬元，占14.68%；其他產品收入9197.69，占13.61%。

核心產品 潔爾陰洗液一直是公司營收的大頭。招股書顯示，2019-2021年度，作為核心產品的潔爾陰洗液分別實現收入3.14億元、3.21億元和3.23億元，占恩威醫藥總營收的50.64%、50.66%和47.56%。另據米內網數據，2015-2020 年，恩威醫藥潔爾陰洗液在中國城市零售藥店婦科炎癥中成藥領域的市場份額連續排名第一。

不過，婦科炎癥賽道競爭日趨激烈。僅在中成藥競品方面， 潔爾陰洗液面對紅核婦潔洗液、復方黃松洗液以及柏潔洗劑等全國性知名品牌的競爭，此外還有西藥治療婦科炎癥的片劑、顆粒劑、膠囊劑以及軟膏劑等多種劑型形成激烈競爭的市場格局，包括仁和藥業等幾百家藥企在該賽道上博弈。

在激烈的市場競爭之下，潔爾陰洗液也開始降價，從2019年的12.54元/盒（瓶）下降至2021年的12.43元/盒（瓶），雖然降價幅度很小，但是疊加原材料石菖蒲、蒼術的價格上漲，導致成本上升，潔爾陰洗液的毛利率也難以保持不變，2019-2021年，毛利率分別為76.47%、75.14%以及73%，呈現出持續下滑趨勢。

對此，恩威醫藥在招股說明書中也提到，公司主要產品為婦科產品、兒科用藥、呼吸系統用藥等，公司相關產品面臨的市場競爭愈發激烈，且部分產品所面臨的市場同質競爭較為嚴重。若公司核心產品不能在品牌升級、推廣策略等方面持續提升或公司核心產品收入下滑，將對公司的市場競爭力、經營業績產生不利影響。

醫藥產業戰略顧問周樹向《華夏時報》記者表示，擁有獨家秘方的確是中藥企業得天獨厚的生存之道，但并不是說就可以躺著賺錢了，競品層出不窮，市場增長乏力，最終必然會遭遇天花板。

落伍研發如何支撐創新

過度依賴秘方帶來的研發創新動力不足讓企業可持續發展增加不確定性。

對于面臨的技術研發風險，恩威醫藥在招股書中表示，為了保持公司的市場競爭力，公司需持續對現有產品進行二次開發和研發新產品，但是公司所屬醫藥制造行業具有研發投入大、周期長、不確定性高等特點，若公司研發成果未能有效產業化，將對公司市場競爭力、盈利能力及持續發展帶來不利影響

對比同行中醫藥上市公司，恩威醫藥的研發創新進展的確乏善可陳，成立近20年來，研發費用、研發人員數量與同行比少得可憐。

據招股說明書內容顯示，恩威醫藥2019年-2021年的研發費用僅分別為440.26萬元、484.23萬元以及432.48萬元，研發費支出占營業收入的比重僅為0.71%、0.76%以及0.64%。而近三年，可比公司葵花藥業、千金藥業、華潤三九、葫蘆娃藥業的平均研發費用率最低也有3.17%。

此外，恩威醫藥研發人員數量也遠低于同行。截至2021年年底，公司專職研發人員僅13人，占總員工人數的比例僅0.79%。相比葵花藥業、千金藥業、華潤三九、葫蘆娃藥業的平均研發人員數量366人、占比5.80%相差甚遠。

據藥融云平臺數據，自2014年9月愈美泡騰片的臨床申請未被批準后，恩威醫藥連續七年無新藥申報記錄，直到今年9月22日，恩威醫藥全資子公司四川恩威制藥有限公司（下稱恩威制藥）收到國家藥品監督管理局簽發的《藥物臨床試驗批準通知書》，國家藥品監督管理局批準同意恩威制藥在研新藥乾坤寧片進行臨床試驗。據藥物臨床試驗批準通知書，乾坤寧片符合藥品注冊的有關要求，同意開展用于新型冠狀病毒肺炎輕型的臨床試驗。

另外，從招股書的募集資金用途來看，上市似乎并未給恩威醫藥的創新帶來改變。招股書顯示，本次IPO公司計劃募集資金7.01億元，其中6.20億元用于四川恩威制藥改擴建項目，8073.40萬元用于昌都總部建設項目。四川恩威制藥改擴建項目意在提高生產線的自動化水平、生產過程的智能化程度以及優化生產工藝等；昌都總部建設項目則主要在于增加中藥飲片加工生產線、把控原料質量等。

有秘方在手就不在乎創新研發了嗎？秘方和研發并不是對立的關系周樹認為，近年來，國家高度重視中醫藥產業的發展，但在如今的集采降價時代，研發創新是中藥企業持續發展的核心競爭力之一，隨著國家對中成藥注冊機制不斷推進，中藥企業的研發會進入新時期，一招新才能吃遍天。

見習編輯:顏源 主編:陳巖鵬

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