華安證券股份有限公司張帆近期對(duì)景津裝備進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《壓濾機(jī)行業(yè)龍頭，新興行業(yè)打開(kāi)成長(zhǎng)新空間》，本報(bào)告對(duì)景津裝備給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為 26.62 元。

景津裝備 ( 603279 )

主要觀點(diǎn)：

壓濾機(jī)行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)表現(xiàn)向好

公司致力于壓濾機(jī)整機(jī)及配套設(shè)備、配件的生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于環(huán)保、礦物及加工、化工、食品、醫(yī)藥、新能源新材料、砂石骨料等領(lǐng)域。2016-2021 年，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn) CAGR 分別為 24.7%/32.2%；2022H1 營(yíng)業(yè)收入 26.2 億元（+25.8%），歸母凈利潤(rùn) 3.6 億元（+31.5%）。

下游應(yīng)用空間廣泛，推動(dòng)壓濾機(jī)行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

1. 壓濾機(jī)下游應(yīng)用空間廣泛，行業(yè)規(guī)模快速增長(zhǎng)，公司市占率維持在 40% 以上。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 69 億元；據(jù)行業(yè)草根調(diào)研反饋，目前市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò) 100 億元。壓濾機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局呈兩極分化，高端市場(chǎng)份額集中，公司近年市占率維持在 40% 以上，隨著公司在新興行業(yè)應(yīng)用持續(xù)拓展，市占率穩(wěn)中有升。

2. 環(huán)保行業(yè)：政策驅(qū)動(dòng)帶來(lái)穩(wěn)定增量。根據(jù)智研咨詢，2020 年我國(guó)污泥處理處置行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為 683 億元。在政策驅(qū)動(dòng)下，2025 年污水污泥無(wú)害化處置率將由 2020 年的 67% 提升至 90%，帶動(dòng)對(duì)壓濾機(jī)需求增長(zhǎng)。我們測(cè)算，2021-2025 年期間，污泥處理行業(yè)用壓濾機(jī)將產(chǎn)生 133 億市場(chǎng)規(guī)模。

3. 新能源行業(yè)：需求繼續(xù)維持高景氣度。根據(jù)頭豹研究院測(cè)算，2025 年中國(guó)三元?jiǎng)恿﹄姵爻鲐浟繉⑦_(dá)到 268GWh；參考《財(cái)經(jīng)》，2025 年中國(guó)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到 616GWh；根據(jù)集邦咨詢，2025 年中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量將超過(guò) 324GWh，鋰電行業(yè)持續(xù)高景氣度。我們測(cè)算，2021-2025 年間，新能源行業(yè)用壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 200 億元。

4. 砂石骨料行業(yè)：環(huán)保趨嚴(yán)、資源約束拓寬應(yīng)用空間。根據(jù)觀研報(bào)告，2021 年我國(guó)砂石骨料行業(yè)規(guī)模為 20220 億元，其中機(jī)制砂石骨料市場(chǎng)規(guī)模為 17187 億元。隨著環(huán)保要求趨嚴(yán)，機(jī)制砂占比將持續(xù)提升。我們測(cè)算，2021-2025 年間，砂石骨料行業(yè)用壓濾機(jī)新增市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 51 億元。

新行業(yè)帶動(dòng)新需求，產(chǎn)能儲(chǔ)備助力業(yè)績(jī)釋放

1. 積極開(kāi)拓新市場(chǎng)，打開(kāi)公司業(yè)績(jī)天花板。公司積極開(kāi)拓新能源、新材料、砂石骨料等新興領(lǐng)域，并在鋰電池行業(yè)建立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。2021 年公司在新能源新材料和砂石行業(yè)收入規(guī)模達(dá)到 8.8 億元，較 2020 年增長(zhǎng) 76.97%，新興領(lǐng)域應(yīng)用對(duì)公司收入貢獻(xiàn)逐年提升。

2. 產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。公司在建項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)釋放產(chǎn)能，提升創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力：" 環(huán)保專用高性能過(guò)濾材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 " 項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年?duì)I收 2.54 億元，年均凈利潤(rùn) 0.64 億元；" 過(guò)濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化一期項(xiàng)目 " 達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I收 21.8 億元，凈利潤(rùn)約 3.28 億元。

3. 從單套設(shè)備向成套設(shè)備拓展，開(kāi)拓廣闊市場(chǎng)空間。公司業(yè)務(wù)在原有壓濾機(jī)整機(jī)及配件銷售的基礎(chǔ)上向過(guò)濾系統(tǒng)整體解決方案的縱向延伸，完成壓濾機(jī)從單機(jī)向壓濾機(jī)配套模式及系統(tǒng)集成服務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升了潛在的市場(chǎng)空間，利于業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為 58.53/71.81/86.16 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 8.37/10.86/13.12 億元，2022-2024 年歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 25.2%，以當(dāng)前總股本 5.77 億股計(jì)算的攤薄 EPS 為 1.45/1.88/2.27 元。參考可比公司估值，首次覆蓋給予 " 買(mǎi)入 " 投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）下游新興行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；4）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)；5）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新?tīng)顩r的風(fēng)險(xiǎn)；6）實(shí)際控制人及高管減持計(jì)劃可能對(duì)公司股價(jià)表現(xiàn)造成影響。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券邢立力研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá) 97.32%，其預(yù)測(cè) 2022 年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利 8.92 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 12.27。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近 90 天內(nèi)共有 7 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí) 7 家；過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 39.8。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，景津裝備（603279）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款 / 利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo) 3.5 星，好價(jià)格指標(biāo) 3.5 星，綜合指標(biāo) 3.5 星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開(kāi)信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。

〖 證星研報(bào)解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

查看原文