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原標題：壓濾機行業龍頭，景津裝備：開拓新興行業，打開成長新空間

1 壓濾機行業龍頭，業績表現向好

1.1 壓濾機行業龍頭企業

景津裝備創立于1988年，是專業成套過濾裝備制造商。其前身為河北省景縣孫鎮曹村成立的“景縣東風壓濾機板框廠”，從事濾板加工業務。

1997年，公司與壓濾機機架生產商合作生產制造壓濾機；

2001年，公司成功開發聚丙稀高壓膈膜濾板，榮獲國家專利，并打破中國市場聚丙稀高壓膈膜濾板被德國壟斷的局面，產品走向歐洲市場；

2005年，公司景津牌壓濾機全球年產銷量第一，并成功研發第一代智能懸梁式壓濾機；

2019年，公司于上交所掛牌上市；

2021年，公司名稱由“景津環保股份有限公司”變更為“景津裝備股份有限公司”，以展現公司將繼續擴大過濾成套裝備品類，提高成套裝備的技術水平，向“高端過濾成套裝備制造商”發展的戰略。

公司股權結構穩定。公司實際控制人為姜桂廷與宋桂花共同控制，兩者為夫妻關系，宋桂花承諾與姜桂廷一致行動。截至 2022 年 8 月 29 日，姜桂廷通過景津投資間接控制公司股本的 29.63%，姜桂廷、宋桂花通過直接和間接合計控制公司總股本的 47.20%。

股權激勵計劃深度綁定核心員工。2020 年 11 月，公司公告股權激勵計劃，向董事、高級管理人員、核心技術/業務人員等 395 人授予限制性股票 1191.45 萬股，授予價格為 10.66 元/股。2022 年 4 月，公司再次公告股權激勵計劃，向董事、高級管理人員、核心技術/業務人員等 294 人授予限制性股票 805.93 萬股，授予價格為 20.24 元/股。公司持續進行股權激勵，體現公司對未來發展前景的信心。

1.2 產品矩陣豐富，積極開拓下游市場空間

公司產品矩陣不斷豐富。公司致力于各式壓濾機整機及配套設備、配件的生產和銷售，為固液提純、分離提供專業的成套解決方案，是國內壓濾機生產龍頭企業。

公司主要產品為各式壓濾機整機及配套設備、配件。壓濾機整機可分為廂式壓濾機、隔膜壓濾機；壓濾機配件主要為各型號濾板、濾布等；配套設備主要為攪拌機、加藥機、輸送機、破碎機等過濾配套設備。

公司產品廣泛應用于環保、礦物及加工、化工、食品、醫藥、新能源新材料、砂石骨料等領域。

壓濾機業務持續增長。2021 年公司壓濾機整機產品營收 38.87 億元，同比增長 43.90%，主營收入占比達到 83.79%，為公司主要收入來源。

2021 年公司生產的配件產品包括濾板、濾布和其他配件產品營收 7.52 億元，同比增長 40.13%。2021 年公司各類型產品收入均有所增長，其中壓濾機整機中的隔膜壓濾機、與壓濾機配套的周邊設備訂單增加較多。

公司積極拓展產品下游市場空間。2021 年公司產品在新能源、新材料、砂石等領域得到廣泛應用，在新能源領域壓濾機可應用于鋰電池、光伏、核能等領域。公司過濾裝備下游應用行業收入占比中新能源新材料占比快速提升，從 2020 年的 7.9%增長至 2022H1 的 20.24%。隨著公司積極拓展產品下游空間，壓濾機已在鋰鹽提取、正極材料、石墨負極、PVDF 樹脂材料、電解液材料、鋰電池回收等過程中的過濾、洗滌環節及廢水處理環節得到廣泛應用。公司產品在新興行業的廣泛應用拓展了公司產品的下游需求空間，帶動了公司的業績發展。

1.3 營收利潤持續增長，現金流情況優異

營收利潤穩健增長。2016-2021 年，公司營收和歸母凈利潤 CAGR 分別為 24.68% 和 32.24%。2022 年上半年公司營業收入 26.18 億元，同比增長 25.75%，歸母凈利潤 3.59 億元，同比增長 31.51%。2021 年公司積極開拓新客戶，推動新產品的市場化，積極拓展產品下游應用空間，產品訂單增加，產品產銷量均有所增長，推動公司整體業績穩健增長。

毛利率水平穩定。近年來，由于公司不斷研發新產品以及大力拓展產品在新興行業的應用，公司訂單持續增加，營業收入穩定增加，公司毛利率基本穩定在 30% 左右水平，凈利率總體呈上升趨勢，從 2016 年的 10.34%上升至 2021 年的 13.91%，2021 年公司毛利率、凈利率水平均略微下降主要系聚丙烯、鋼材等主要原材料價格明顯上漲所致，公司雖然對產品銷售價格進行了適當調整，但毛利率較 2020 年仍有所下降。

期間費用率穩定，現金流保持健康。公司期間費用率近年總體呈下降趨勢，費用管控得當，2022 年第一季度公司期間費用率 7.68%。公司現金流管理良好，2018 年以來凈現比基本維持在 100%左右，2017 年凈現比為 14.56%主要由于公司主要原材料聚丙烯、鋼材價格上漲，使得購買商品、接受勞務支付的現金大幅增加所致。公司多年保持良好現金流狀況，財務質量健康。

2 下游應用空間廣泛，推動壓濾機行業規模持續增長

過濾與分離機械是應用領域廣、使用數量大的通用機械，主要用于固液、液液、氣液和氣固等物質的分離和提純。

其中，固液分離機械按照分離原理不同可分為離心機、過濾機和分離機三大類，過濾機又可分為帶式壓榨過濾機、壓濾機和真空過濾機。壓濾機主要包括廂式壓濾機和隔膜式壓濾機。

壓濾機的工作原理是利用壓力泵將懸浮液料漿注入由垂直排列的多塊濾板在液壓系統的壓緊下形成的多個密閉濾室中，使濾布兩邊形成壓力差，濾室內的液體透過與濾板相鄰的濾布沿濾液匯流通道排出壓濾機外，脫水后的固體雜質則截留在濾室中，形成濾餅，通過拉板機將相鄰濾板分開，每個濾室中的濾餅在重力或振打裝置作用下脫落，實現固相和液相的分離。壓濾機由機架部分、拉板部分、過濾部分、液壓部分和電器部分組成。

壓濾機的濾室由濾板和濾布組成，物料在濾室里通過擠壓、過濾并形成濾餅，實現濾液和濾餅的分離，是決定壓濾機產品質量、使用壽命、過濾效果以及運行成本的核心環節。其中，濾布的材質、紡織方式和透氣率等決定過濾效果和效率; 濾板分為普通濾板和隔膜濾板，為濾布提供壓力支撐。

壓濾機行業需求穩步增長，市場規模不斷擴張。隨著國家對于各行各業的環保標準和資源利用率要求不斷提高，壓濾機行業應用領域不斷拓寬，市場規模逐步擴大。同時，國家鼓勵發展大型裝備制造業，高度重視環境保護，鼓勵采用節能減排的污泥處理處置技術，鼓勵污泥處理處置技術創新和科技進步，促進壓濾機行業的持續健康穩定發展。

根據智研咨詢數據，2019 年我國壓濾機市場需求增長至 10.72 萬臺，市場規模達到 69.23 億元。

壓濾機下游應用領域不斷拓展，創造更多市場容量。

壓濾機廣泛應用于環保、礦物及加工、化工、食品、醫藥、新能源新材料、砂石骨料等行業。目前，環保行業是壓濾機應用的最大細分市場，但隨著更多下游新興行業開始使用壓濾機替代原有的機械分離設備，壓濾機下游市場中環保行業占比呈下降趨勢，新能源、新材料、砂石骨料等新興領域快速增長。

2.1 環保行業：政策驅動帶來穩定增量

國家出臺系列政策推動污泥無害化處理。

2015年“水十條”的發布體現政府部門從過去“重水輕泥”的思路向“泥水并重”轉變。

2021年的《“十四五”城鎮污水處理及資源化利用發展規劃》中提出到 2025 年，城市和縣城污泥無害化、資源化利用水平進一步提升，城市污泥無害化處置率達到 90%以上；到 2035 年全面實現污泥無害化處理，一系列政策的發布展現國家對于污泥處理行業的高度重視，未來污水污泥資源化利用水平將得到顯著提升。

目前國內常用的污泥處理技術主要包括污泥濃縮技術、污泥脫水技術、污泥厭氧消化技術、高溫好氧發酵技術、污泥熱干化技術等。

國內污泥處理水平與發達國家間仍存在一定差距，主要包括污泥處理設施處理能力不足；污泥穩定化、資源化利用率不足；綠色生態化處置方式不足等。當前我國污泥處理設施僅基本實現污泥減量化,存在嚴重的二次污染風險。國內污泥處理水平和污泥資源化率在一系列政 策推動下有望得到進一步提升。

壓濾機廣泛應用于污水污泥處理環節。

目前國內污水污泥處理形成了穩定化處理與安全處置的四條主流技術路線：厭氧消化、干化焚燒、好氧發酵和深度脫水。而壓濾機主要應用于污泥處理環節中必不可少的污泥脫水環節，隔膜壓濾機利用隔膜濾板的壓榨工藝，結合有效的污水污泥濃縮預處理方案、先進的過濾工藝和專業的自動控制系統，通過隔膜壓榨工藝能夠將污泥含水率一次性降低至 40%-58%，經隔膜壓濾機脫水處理后的污泥濾餅具有體積小、流動性弱等特點，減少了運輸途中 的二次污染，并有效實現了污泥減量化，極大方便了過濾后濾餅的運輸及后續處理，壓濾機在污水污泥處理環節中得到廣泛應用。

污水排放量持續增長，2020 年我國城市污水排放已達到 571.4 億立方米。同時污水處理量也呈現逐年增長趨勢，且增速略大于排放量，2020 年我國污水處理量達 557.3 億立方米，整體污水處理率達 97.5%，伴隨政策逐步推進，未來污水處理率將進一步提升。同時，隨著污水處理行業的發展，污泥產生量也在不斷增長，2020 年我國污泥產生量達 7288.3 萬噸，其中，生活污泥約 3578.3 萬噸，工業污泥 3710.0 萬噸。

2020 年我國污泥處理處置行業市場規模 683.4 億元。在政策推進和污泥處理技術升級的背景下，以及污泥產生和處理量的逐步增長，我國污泥處理市場規模也呈現顯著上升趨勢，從 2010 年的 129.8 億元增長至 2020 年的 683.4 億元，行業增速雖呈下降趨勢，但總體增速仍維持在 10%左右水平。

2021-2025 年期間，污泥處理行業用壓濾機將產生 133 億市場規模。根據環保部數據，2019 年我國生活污水處理量為 640.3 億噸，工業污水為 275 億噸。

參考 E20 數據，2020 年污泥無害化處理率大約為 67%，受政策因素驅動，未來污泥無害化處理率將進一步提升至 90%。

我們對壓濾機在污泥處理行業中的市場做以下假設測算規模：

（1）根據以往生活污水處理量增速情況，假設生活污水處理量按照 5%增速 增長；

（2）根據 E20 數據，每萬噸污水大約產生 7 噸污泥；

（3）根據智研咨詢，污泥處理工程投資約為 45 萬元/噸；

（4）壓濾機在污泥處理工程總投資中占比約 40%。

2.2 新能源行業：需求繼續維持高景氣度

新能源汽車產銷量快速增長。中國新能源汽車的產銷量，從 2012 年到 2020 年呈現穩步的增長趨勢，2021 年產銷量顯著增長，達到近幾年來的最大值，分別為 354.5 萬輛和 352.1 萬輛。新能源汽車的消費需求增長和整車廠產品力不斷提升，推動了新能源汽車產銷量快速增長。

鋰電池出貨量高企。下游新能源汽車銷量大幅增長帶動了動力電池出貨量的大幅增長；在儲能領域，受碳達峰、碳中和等政策推動，大量儲能項目擴產落地；致使 2021 年中國鋰電池在動力、儲能等領域均取得了超預期增長。

根據高工鋰電數據，2021 年中國鋰電池市場出貨量達到 327GWh，并預計 2025 年將達到 1456GWh。

鋰電行業高景氣度驅動壓濾機行業高速增長。

隨著新能源車產銷量高速增長，動力電池裝機需求大幅增加，鋰電行業維持高景氣度。

在鋰電池行業，壓濾機能夠應用于鋰電池鋰礦、鹽湖提鋰、正極材料、石墨負極、電解液、鋰電池回收等過程中的過濾、洗滌環節及廢水處理環節。

此外，在鋰電池生產規模不斷擴大的背景下，壓濾機處理量大的優勢較為明顯，同時單位消耗的空間、時間和能耗相比傳統處理設備離心機更優，且污泥含水率更低，在過濾規模擴大的情況下相比離心機而言性價比優勢大。

得益于壓濾機同時具備洗滌和過濾的功能，在前驅體合成等工藝中，壓濾機一種設備可以替代離心機和反應釜兩種設備。在鋰電行業，壓濾機對離心機的替代開始逐步顯現，未來鋰電行業保持高增速，將持續驅動壓濾機行業高速發展。

2021-2025 年間，新能源行業用壓濾機市場規模將達到 200 億元。根據中國汽車動力電池創新聯盟，2021 年中國三元動力電池出貨量為 93.9 GWh；參考《財經》，2021 年中國磷酸鐵鋰動力電池出貨量達到 125.4 GWh，2025 年出貨量預計為 616.2 GWh；根據集邦咨詢，2022 年中國儲能電池出貨量預計達到 90 GWh，2025 年預計超過 324 GWh，鋰電行業持續高景氣度。

根據我們對壓濾機在新能源行業中的市場做以下假設測算規模：

（1）參考頭豹研究院數據，三元電池出貨量按 30%增速增長；

（2）根據集邦咨詢，儲能電池出貨量按 53%增速增長；

（3）動力電池使用年限通常為 5-8 年，我們假設三元動力電池和磷酸鐵鋰動力電池的使用壽命均為 6 年，即 2014 年裝機的三元/磷酸鐵鋰動力電池在 2020 年全部得到回收處理；

（4）退役磷酸鐵鋰電池擁有較多循環次數，且所含金屬價值量與三元電池存在差距，磷酸鐵鋰電池資源化價值量較低，梯次利用的電池多為磷酸鐵鋰電池。我們假設磷酸鐵鋰電池梯次利用比例從 2020 年的 10% 上升至 2025 年的 50%；

（5）退役后的磷酸鐵鋰動力電池可以作為儲能電池使用 3-5 年，我們假設磷酸鐵鋰動力電池經過 4 年梯次利用后進入回收體系；

（6）由于儲能電池使用年限較長，通常為 15 年左右，故此處暫不考慮儲能電池退役量；

（7）根據行業數據，鋰電池生產環節對壓濾機投資大約為 500-600 萬/GWh，鋰電池回收環節對壓濾機投資大約為 200-300 萬/GWh。

2.3 砂石骨料行業：環保趨嚴、資源約束拓寬應用空間

砂石骨料是水利工程中砂、卵石、碎石、塊石、料石等材料的統稱。

建設用砂石是構筑混凝土骨架的關鍵原料，是消耗自然資源眾多的大宗建材產品。砂石主要 分為天然砂石和人造砂石（機制砂）兩種，隨著環保政策要求愈發嚴格，天然砂石開采量逐年下降，機制砂在砂石中占比不斷提升。

資源約束以及環保趨嚴，機制砂逐步取代天然砂石。

近年來，國家和地方政府持續出臺對砂石骨料行業規范發展的政策文件。2019 年 11 月，工信部等十部委聯合下發《關于推進機制砂石行業高質量發展的若干意見》。2020 年 3 月，國家發改委等十五部門和單位聯合印發《關于促進砂石行業健康有序發展的指導意見》提 出，推動機制砂石產業高質量發展，大力發展和推廣應用機制砂石，優化機制砂石開發布局，加快形成機制砂石優質產能。隨著天然砂石資源約束趨緊和環境保護日益增強，機制砂石逐漸成為我國建設用砂石的主要來源。

2021年機制砂石骨料占比達到 85%。根據觀研報告數據，2021 年我國砂石骨料行業市場規模達到 20220.22 億元。2020 年以前，由于天然砂石開采受到限制，機制砂產能無法快速釋放，因此行業處于供不應求的局面，行業市場規模大幅增長。

2021年，由于房地產市場持續低迷，且砂石骨料價格有所回落，市場規模有所降低，但總體規模仍呈現上升趨勢。2021年，機制砂石骨料占比達到 85%左右，已經占據絕對的份額優勢。

壓濾機在砂石領域應用前景不斷拓寬。

濕法、干法和半干式制砂方法是當前應用普遍的機制砂石生產工藝，而濕法工藝生產的骨料、砂子表面清潔，觀感性好，質量較好；且采用大量水沖洗，生產環境沒有粉塵污染。同時，傳統濕法制砂工藝會存在的水污染、產量低、水分含量過高等問題也得到了解決，未來濕法工藝占比將得到進一步提升,帶動對于壓濾機需求。

此外，2020 年 3 月 25 日，國家發改委等十五部門和單位聯合印發的《關于促進砂石行業健康有序發展的指導意見》提出，到 2025 年年產 1000 萬噸及以上的機制砂石企業產能占比達到 40%。這也將意味著小型砂石礦山的落后產能將逐步被大型企業的優質產能整合取代，砂石廢水系統裝備、高端裝備的市場空間將持續增長。

2021-2025年間，砂石骨料行業用壓濾機新增市場規模將達到 51 億元。

根據觀研報告數據，2021 年砂石骨料產量為 195 億噸，其中 85%為機制砂，未來機制砂占 比在政策驅動下將進一步提升。

我們對壓濾機在砂石骨料行業中的市場做以下假設測算規模：

（1）由于房地產行業處于低迷狀態，假設 2022-2025 年砂石骨料產量以 1% 的增速恒定增長；

（2）至 2025 年，機制砂占比由 85%進一步提升至 95%；

（3）根據行業數據，目前濕法制砂滲透率為 65%左右，未來滲透率將持續 上升；

（4）根據中國砂石協會，濕法制砂工藝中生產 1 噸砂石料需耗水 2-3.5 立 方米，我們取中值 2.75 立方米/噸；

（5）據 E20 環境平臺，每萬噸污水平均產生 7 噸含水量 80%的污泥；

（6）壓濾機設備投資約占污泥處理處置投資約 40%。

2.4 競爭格局：呈兩極分化，高端市場份額集中

壓濾機市場呈現兩極分化，低端市場競爭激烈，高端市場集中度高。

在壓濾機產品應用成熟，過濾效果要求相對較低或工藝流程簡單的洗煤、選礦等傳統行業， 由于過濾物料相對簡單，行業進入門檻不高，因此參與企業眾多，競爭激烈；在市政污泥處理、新興化工、制糖等壓濾機新興細分應用行業，壓濾機的過濾物料更為復雜，過濾效果要求較為嚴格，壓濾機系統集成服務較單機更有優勢，因此高端市場份額較為集中。

壓濾機行業市場份額集中。

國內壓濾機生產企業較多，但大多數企業生產規模較小，景津裝備和興源環境、大張等大型企業在產品性能、技術水平、加工工藝和制造技術等方面處于國際領先或先進水平，在行業內形成較強的規模和品牌優勢，占據主要份額。

2019 年公司壓濾機產量為 11483 臺，產量經歷了 2020 年的小幅下降后，2021 年迅速回升至 13619 臺。2019 年公司壓濾機產量市場占比約提升至 42.0%，且連續多年產量市場份額占比一直在 40%以上水平。

2.4 技術水平、盈利能力、產品外延共筑競爭優勢

技術水平位于行業領先地位。經過多年發展及技術研發，公司的部分過濾成套裝備產品在產品性能、技術水平等方面達到國際領先水平，具有較強的競爭實力。

公司參與起草、修訂了多項國家標準、行業標準。同時，公司擁有獨立的設計研發部門、研發生產部門和高效率、高素質的研發團隊，承擔了國家水體污染控制與治理科技重大專項、國家重點研發計劃等科研項目。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司取得授權專利 597 項。公司系國家工信部認定的“制造業單項冠軍示范企業”；2022 年 6 月被山東省工信廳認定為“山東省技術創新示范企業”。

公司持續投入研發。公司在過往的項目研究與設計研發實踐中，積累了豐富的經驗，對于客戶的個性化需求，能實現快速高效的任務分析與拆分、模塊設計、試制品生產和測試，在效果和效率方面，形成了良好的口碑。

此外，公司還緊盯市場，不斷發掘未來市場需求，對于潛在的新興市場在技術儲備方面保持行業領先地位。公司 2021 年研發投入 1.42 億元，較 2020 年同比增長 129.03%，研發費用率上升至 3.05%。

公司盈利能力行業遙遙領先。公司在行業內具有較強的規模優勢，公司壓濾機產品銷售收入在 2021 年達到 38.87 億元，遠超競爭對手銷售水平；同時得益于技術能力、產品質量和品牌優勢，公司生產的高端機械設備比重較大，技術附加值高，近幾年公司毛利率穩定在 30%左右，產品的毛利率保持在較高水平，位于行業領先地位。

公司產品外延布局。公司壓濾機產品依然以高端系列為主，保持公司產品在節能、降耗、減排方面的技術優勢，推動壓濾機的專業化、高端化、智能化發展。

公司目前的配套設備已經形成多個系列產品，主要包括:攪拌及物料調理系列設備、澄清和濃密系列設備、疊螺系列設備、離心系列設備、干燥系列設備、輸送系列設備、篩選系列設備。

公司需加大新產品的研發投入，形成先進、成熟的研發成果轉化的機制。過濾成套設備配件方面，除繼續發展濾板、濾布等產品外，公司還推出了景津節能自動陶瓷柱塞泵、加藥在線智能分析儀等產品，以進一步豐富公司產業鏈，增厚公司利潤。

3 新行業帶動新需求，產能儲備助力業績釋放

3.1 積極開拓新市場，打開公司業績天花板

積極開拓新興領域應用空間。公司積極開拓在新能源、新材料、砂石骨料等新興領域市場，并在鋰電池行業建立了領先優勢，與眾多鋰電池產業鏈相關企業建立了良好的合作關系，推動公司業務不斷發展。

2021年公司在新能源新材料和砂石行業收入規模達到 8.84 億元，較 2020 年同比增長 76.97%，新興領域應用對公司收入貢獻逐年提升。

壓濾機在新能源領域可應用于鋰電池、光伏、核能、生物質能源等領域，在公司的大力拓展下，壓濾機在鋰電池相關領域得到廣泛應用。

天齊鋰業從 2011 年開始使用景津 21 臺壓濾機，進料、洗滌、壓榨、反吹、卸料，50 分鐘一個工作循環，洗滌后濾渣含鋰量 0.3%以內，可溶鋰含量 0.01%以內，濾渣含水率 16-19%。

隨著鋰電池回收產業迅速發展，鋰電池回收及循環利用項目投入增長，在鋰電池回收處理中壓濾機應用環節較多，公司壓濾機需求快速增長。

同時，未來鋰電池廠商持續大規模擴產，鋰電材料生產相關的設備市場需求得到不斷釋放，壓濾機處理量較大、過濾提純效果好，成為鋰電材料及鋰電池回收行業的主要過濾裝備，市場需求不斷擴大，公司將受益于壓濾機及過濾成套裝備行業快速發展。

壓濾機在新材料領域的應用不斷擴展。

壓濾機現已應用于氧化鋯、石墨烯、磁性材料、納米材料、聚乳酸及新型高分子材料等新材料行業中。隨著上述行業的不斷發展以及過濾裝備技術的進步，過濾裝備的應用領域和市場規模將持續拓展。

開拓砂石行業運用。

為適應砂石行業的發展需求，公司 2020 年推出智能砂石廢水零排放系統，該產品具備處理量大、高效、運行成本低、智能無人值守等特點，砂石骨料生產廢水零排放智能化關鍵技術及裝備于 2021 年 7 月獲得中國砂石協會砂石科學技術獎一等獎。該產品市場應用效果良好，推動了公司在砂石行業的持續發展。

3.2 產能釋放貢獻未來增長動力

投資項目進展順利，未來持續為公司貢獻收入來源。

2020 年 12 月，公司公告 “環保專用高性能過濾材料產業化項目”，總投資 4.2 億元人民幣，項目主要產品為濾布和無紡布，項目投產后將會擴大公司產品產能。

項目達產后預計年可新增銷售收入 25,368.75 萬元，年均凈利潤 6,387.83 萬元，具備較好的盈利能力，目前項目進展順利。

2021 年 11 月，公司公告擬投資 12.8 億元建設年產 2 萬套高性能過濾系統項目（現已變更為過濾成套裝備產業化一期項目），總投資約 12.8 億元人民幣，項目建成全部達產后可實現年營業收入約 21.8 億元，凈利潤約 3.28 億元，將持續推動公司業績增長。同時，公司積極推進 IPO 募投項目的建設，于 2022 年 3 月完成“年產 1000 臺壓濾機項目”結項工作，募投項目建設將進一步釋放公司產能，提升公司的自主創新能力和核心競爭力。

3.3 從單套設備向成套設備拓展，開拓廣闊市場空間

近年來，公司業務在原有壓濾機整機及配件銷售的基礎上向過濾系統整體解決方案的縱向延伸，逐步提升產品配套能力，提高公司業務規模和業務范圍，提高公司盈利能力和利潤水平。

江西德安南方水泥 980 萬噸機制砂項目采用景津整套砂石污水處理系統，直徑 30 米濃密機 2 套及智能加藥系統，2000 型 800 平方高效節能隔膜壓濾機 15 臺。

湖北黃石華新水泥億噸機制砂石項目采用景津整套砂石污水處理系統，直徑 40 米濃密機 3 套及智能加藥系統，36 臺 800 平方壓濾機。

公司致力于壓濾機高端配套設備研發，完成壓濾機從單機向壓濾機配套模式及系統集成服務 模式的轉型升級，為客戶提供整體解決方案。

4 報告總結

4.1 基本假設與營業收入預測

基本假設：

一、壓濾機整機

壓濾機整機行業增長主要來源于環保行業受政策驅動影響穩定增長，以及在新興領域包括新能源新材料、砂石骨料等行業的廣泛應用。我們假設壓濾機整機市場規模 2022-2024 年增速為 23%、20%、20%。隨著公司積極拓展壓濾機在新興領域應用，公司壓濾機整機市占率穩中有升，我們假設市占率為 43%、43.2%、43.5%。

二、濾布、濾板

濾布、濾板行業受益于壓濾機行業需求增長，且濾布產品屬于消耗品，更換周期為 1-3 個月，濾板更換周期 3-5 年。我們假設兩者合計與整機的規模占比維持在 16%，因此 2022-2024 年濾布、濾板行業增速同步為 23%、20%、20%。

隨著公司濾布、濾板產能得到釋放，我們假設公司 23-24 年在該領域市占率在 22 年的 39%基礎上略增，維持在 40%的水平。

三、其他設備和其他配件

隨著壓濾機整機業務的增長，公司的其他設備和其他配件業務將隨之有持續的增長，假設 2022-2024 年收入每年均維持 20%增速。

4.2 估值

我們預測公司 2022-2024 年營業收入分別為 58.53/71.81/86.16 億元，歸母凈利潤分別為 8.37/10.86/13.12 億元，2022-2024 年歸母凈利潤 CAGR 為 25.19%，以當前總股本 5.77 億股計算的攤薄 EPS 為 1.45/1.88/2.27 元。

風險提示

1. 政策變動風險。公司產品下游行業需求多與國家政策密切相關，市場需求的變化直接影響本行業的發展。若未來相關規定與政策不及預期，將對公司經營產生不利影響；

2.下游新興行業需求不及預期的風險。若下游鋰電行業擴產規模和砂石行業應用拓展不及預期，導致對公司壓濾機需求不及預期，將對公司壓濾機業務增長產生不利影響；

3. 原材料大幅波動的風險。公司主要原材料聚丙烯、鋼材營業成本占比 80% 左右，若未來原材料價格大幅波動，將對公司業績產生不利影響；

4. 測算市場空間的誤差風險；

5. 研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險；

6. 實際控制人及高管減持計劃可能對公司股價表現形成影響。

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