學(xué)到了嗎（壓濾機(jī)設(shè)備景津）景津壓濾機(jī)集團(tuán)有限公司上市，
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全球壓濾機(jī)龍頭，行業(yè)市占率超40%。公司是壓濾機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)，深耕過濾設(shè)備行業(yè)30余年，多年市占率超40%。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于環(huán)保、新能源新材料、砂石骨料、礦物、化工、醫(yī)藥等領(lǐng)域。2016-2021年歸母凈利潤復(fù)合增速32.28%，得益于公司費(fèi)用管控良好，盈利能力持續(xù)提升，加權(quán)平均ROE水平自2016年10.17%提升至2021年的20.61%。
新能源新材料：鋰電積極擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022-2025年鋰電領(lǐng)域壓濾機(jī)市場(chǎng)空間151億元。壓濾機(jī)等過濾成套裝備可廣泛用于鋰電池、光伏、核能、生物質(zhì)能源等領(lǐng)域。1）鋰電生產(chǎn)：國內(nèi)主流鋰電廠商加速擴(kuò)產(chǎn)，2022-2025年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃超1800GWh，帶動(dòng)壓濾機(jī)需求釋放。2）鋰電回收：作為鋰電裝機(jī)的后周期產(chǎn)業(yè)成長確定性強(qiáng)，多方企業(yè)積布局，其中前四批白名單內(nèi)處置企業(yè)2022-2025年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模達(dá)160GWh。保守情景下，我們根據(jù)主流廠商產(chǎn)能規(guī)劃測(cè)算，假設(shè)鋰電制造、鋰電回收產(chǎn)業(yè)中壓濾機(jī)單位價(jià)值量分別為600、250萬元/GWh，預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)鋰電領(lǐng)域壓濾機(jī)新增投資規(guī)模達(dá)151億元，若考慮替換需求，則投資空間更大。
砂石骨料：機(jī)制砂占比提升&落后產(chǎn)能出清，預(yù)計(jì)2022-2025年砂石骨料壓濾機(jī)新增空間68億元。政策明確建設(shè)綠色礦山，機(jī)制砂石企業(yè)需配套節(jié)能環(huán)保設(shè)備以達(dá)排放標(biāo)準(zhǔn)，小企業(yè)逐步被取締行業(yè)面臨出清，機(jī)制砂濕法工藝占比持續(xù)提升以釋放壓濾機(jī)投資需求。我們預(yù)計(jì)2022-2025年砂石骨料污泥處置壓濾機(jī)新增投資空間達(dá)68億元。
環(huán)保：污水處理政策持續(xù)加碼，釋放穩(wěn)定需求。政策指出至2025年城市和縣城污泥無害化、資源化利用水平進(jìn)一步提升，城市污泥無害化處置率達(dá)90%以上，到2035年全面實(shí)現(xiàn)污泥無害化處理。同時(shí)在鄉(xiāng)村振興背景下，農(nóng)村污水、工業(yè)污水和環(huán)境治理亦會(huì)有新增需求釋放。我們預(yù)計(jì)2022-2025年污水處置領(lǐng)域壓濾機(jī)投資空間達(dá)174億元。
產(chǎn)業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)盈利水平提升，配件&一體化貢獻(xiàn)增量。1）研發(fā)技術(shù)過硬，產(chǎn)品系列完整。截至2021年公司取得授權(quán)專利463項(xiàng)，研發(fā)投入高于同行，產(chǎn)品系列完整。2）產(chǎn)品力與產(chǎn)業(yè)地位突出，具體體現(xiàn)為a.具備順價(jià)能力，可抵御原材料價(jià)格波動(dòng)，2016-2021年毛利率維持30%+，b.盈利水平高于同業(yè)，隨規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)及經(jīng)營效率的提升，銷售凈利率從2018年的8.38%升至2021年的13.91%，c.盈利質(zhì)量突出，凈現(xiàn)比基本大于1，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)向上。3）配件競(jìng)爭(zhēng)力提升&產(chǎn)能擴(kuò)張，募投一體化配套設(shè)備提供增量。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為壓濾機(jī)行業(yè)龍頭，議價(jià)能力突出，未來市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。伴隨環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)及下游新興行業(yè)快速放量，公司產(chǎn)品需求將穩(wěn)步增長。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為8.52/10.45/12.84億元，同比增長31.69%/22.66%/22.90%，對(duì)應(yīng)20、17、13倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)。
（分析師 袁理、趙夢(mèng)妮）
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